根据CoinShares与Token Terminal于8月6日联合发布的报告，2026年第二季度，去中心化借贷和交易平台上的代币化现实世界资产（RWA）存款达到74亿美元，较去年同期的23亿美元增长超过两倍。与此同时，总DeFi存款同比下降约15%，代币化资产现货交易量增长约220%，而去中心化交易所（DEX）总交易量下降约70%。CoinShares表示，这一分化验证了其观点：代币化正在成为“结构性趋势，而非周期性现象”。
该报告覆盖了可转移至外部钱包的分销型代币化基金、股票和商品，但不包括主要在Canton和Provenance等网络上表示的资产，因此结果未涵盖所有机构代币化项目。
资产从发行走向链上使用
在最新报告发布前，代币化基金、股票和商品的链上价值已超过400亿美元。而存入借贷平台和DEX的74亿美元，则提供了衡量资产发行后实际使用情况的独立指标。投资者可以将代币化基金作为抵押品存入平台，在不卖出底层资产的情况下借入稳定币。带收益的抵押品可以在支持贷款的同时继续产生收入，从而降低锁仓资金的机会成本。
代币化国债和多策略基金是增长的主要来源。CoinShares指出，JTRSY、贝莱德的BUIDL和Sky的sUSDS是最大的贡献者。私人信贷产品包括JAAA、PRIME、syrupUSDC和syrupUSDT。Ethena的sUSDe等Delta中性产品也贡献了部分增长。这些工具与国债基金的风险特征不同，其收益可能依赖衍生品资金费率、抵押品管理和交易对手方，而非仅依靠政府证券。
以太坊占据代币化抵押品流动性主导地位
报告涵盖的RWA存款中，近70%分配在基于以太坊的借贷平台。Aave和Morpho等成熟平台受益于更深的稳定币流动性、更大的借款网络和更长的运营历史。Plasma是第二大生态系统，得益于Aave向以太坊之外的扩展。Solana紧随其后，其抵押品活动主要集中在Kamino上。
这种集中体现了网络效应。借款人偏好流动性充裕、利率有竞争力的市场；贷款人则倾向于已有借款需求的平台。新网络必须同时吸引双方，并建立可靠的基础设施。尽管以太坊领先，但其他网络仍有机会：更低的成本和更快的执行速度可能吸引零售用户和高频交易者。然而，将抵押品迁移至新网络也面临跨链桥、流动性和智能合约风险。
在相关进展中，Aave通过Avalanche部署扩展了以太坊之外的代币化资产借贷业务。这表明成熟协议可以输出流动性和风险基础设施，而非要求新生态系统从头构建借贷市场。
美国的监管视角依然关键，因为许多领先产品持有美国国债、私人信贷或股票。这些代币可能结算在公共区块链上，但投资者权利仍取决于发行人、托管人、转让限制和适用的证券法律。
代币化资产交易逆势增长
尽管DEX总交易量大幅收缩约70%，代币化资产现货交易量仍同比增长约220%。不过RWA市场规模基数较小，因此百分比增长比成熟加密市场更容易实现。代币化黄金产品XAUT和PAXG贡献了大部分现货交易量，交易者利用它们在金价波动时调整敞口。Ethena的sUSDe在流动性从Uniswap v3迁移至v4后也有贡献。
以太坊和Solana贡献了大部分RWA现货交易量。根据CoinShares数据，Arbitrum、Base和BNB Chain在统计期间尚未发展出可比活动。代币化股票是持有者数量增长最快的类别。此前报道称，Solana在2025年推出平台后，占据了早期xStocks交易活动的大部分。CoinShares估计约有22亿美元的股票已被代币化，与全球超过100万亿美元市值相比仍微不足道。
报告将代币化股票的发展阶段与2019年的稳定币进行了类比。这是一种类比而非预测。稳定币的采用并不能保证代币化股票会遵循同样的增长路径，尤其是股票涉及股东权利、公司行为和市场监管限制。
RWA永续合约吸引长期资本
RWA活动也扩展至去中心化永续合约平台。基于Hyperliquid构建的RWA专用平台TradeXYZ在上线后录得约20倍的交易量增长，交易集中于石油、贵金属、标普500、纳斯达克100以及大型科技和半导体股票。这些市场在传统交易所营业时间之外提供连续价格敞口。
永续合约通常不提供对标的股票或商品的所有权。交易者通常以稳定币作为抵押品，通过衍生品合约获得杠杆价格敞口。未平仓合约与交易量同步上升，表明资金留在未平仓头寸中，而非仅产生短期换手。然而，未平仓合约也带来清算和杠杆风险。
在CoinShares研究的应用中，Hyperledger在绝对收入方面领先。其交易所依靠自有基础设施运营，因此能够在交易应用层和结算层都获取价值。尽管RWA增长，借贷和交易平台的应用收入同比仍有所下降。加密原生活动仍贡献大部分收入，不断扩大的RWA板块尚不足以抵消整体放缓。
代币化资产未来展望
CoinShares预计，未来18个月将受到效用、整合、货币化、专业化与产品开发的影响。这些仍属展望而非既定发展。短期增长将取决于代币化资产能否在不严重依赖激励的情况下维持借贷需求、二级市场流动性和衍生品活动。收入增长同样重要，因为存款上升不会自动创造盈利应用。
市场正在分化为机构产品与零售产品。贝莱德BUIDL的平均钱包余额达数百万美元，而代币化股票则吸引较小平均持仓和更快的用户增长。研究的各类产品收益率约为3.2%至5.5%。国债产品处于低端，私人信贷、贷款金库和资金费率策略提供更高收益，同时也伴随额外风险。
据crypto.news报道，渣打银行预测到2028年代币化资产将达到4万亿美元。该数字属外部预测，并非CoinShares的估计或确定的市场结果。更确凿的证据是历史数据：RWA存款、现货活动和衍生品使用量在统计年度内均实现扩张。这一趋势能否持续将取决于流动性、监管、法律可执行性以及持有投资者资金的平台表现。