美国克利夫兰联邦储备银行发布的一份工作论文指出，加密货币持有行为更多由人们对未来回报的预期驱动，而非人口统计特征或一般风险偏好。这种预期分歧可能有助于解释数字资产持续存在的波动性，以及价格反弹吸引新买家、进而形成“上涨—看涨—买入”反馈循环的现象。
这篇题为《Do You Even Crypto, Bro? Cryptocurrencies in Household Finance》的论文由Michael Weber、Bernardo Candia、Olivier Coibion和Yuriy Gorodnichenko共同撰写。研究团队每轮对多达2.5万户美国家庭进行重复调查，结果显示，加密货币回报预期在解释持有差异方面，作用超过年龄、收入、性别等人口特征。
研究还通过随机信息实验发现，向人们提供比特币近期表现的信息，会同时提高其期望的加密货币配置比例和后续实际购买行为。作者认为，这揭示了投机泡沫的一种潜在机制：过去收益吸引新投资者入场，新资金推动价格继续上涨，进而吸引更多买家。
调查显示，许多家庭对加密货币仍缺乏了解。2021年调查中，87%的非持有者表示不知道未来一年应预期多少回报，持有者中也有54%表示同样无法判断。在愿意给出预测的人群中，加密货币持有者平均预期未来一年收益为22%，而非持有者仅为7%。此外，持有者通常认为加密货币风险较低。数据显示，加密货币预期回报每上升1个百分点，持有概率增加0.8个百分点。回报和风险预期对持有差异的解释力高于年龄、收入和性别。
不过，加密货币投资者的画像依然鲜明：40岁以下人群持有比例高于60岁以上人群；男性高于女性；高收入和高财富家庭更可能参与。
2025年实验中，研究人员随机向家庭提供关于比特币、股票、游戏驿站或通胀的信息。看到比特币过去12个月回报的一组，其期望的加密货币配置比例提高约2个百分点，后续实际购买提高约2.5个百分点。这一效果在自认信息不足的人群中最强，而原本就认为加密货币是糟糕投资的人基本没有反应。
论文还发现，加密货币财富可能影响家庭消费。比特币价格每翻一倍，那些全部金融资产都在加密货币中的家庭更可能购买耐用消费品，但这一影响没有延伸到日常支出。作者表示，加密货币收益看起来更像赌博收入或彩票奖金，而非持久性财富增长。