链上分析师Murphy指出，当前比特币的上涨行情与以往有本质区别。数据显示，在期货爆仓量创纪录的同时，未平仓合约量却在下降，这表明此轮上涨主要由空头止损或强制买入推动，而非新增杠杆多头头寸。
Murphy分析称，若由期货多头主导上涨，通常未平仓量会上升，资金费率也会随之走高。然而本轮上涨中，未平仓量在大部分时间内持续回落，未见大规模新增杠杆资金入场迹象。
值得注意的是，8月19日至20日，交易所现货相对交易量达到2.94，约为30日均值的3倍。过去两年中，类似成交量峰值往往出现在下跌过程中的恐慌性抛售或牛市阶段，而不同于今年1月反弹至约96,000美元和5月反弹至约82,000美元时由杠杆主导的走势。
Murphy认为，价格在急涨后仍能维持高位，可能表明现货资金也在逐步介入。但他同时提醒，自市场进入熊市阶段以来，现货需求的出现只是一个潜在的首个信号，尚不足以确认趋势反转。尽管比特币已挑战短期持有者成本线，且卖方耗尽指数进入极端区域，仍需进一步观察后续确认信号。